نيويورك - بلومبرغ: يزداد عدد المتشائمين وسط المستثمرين في قطاع التجزئة الأميركية، وفقاً لأحدث استطلاع أجرته الجمعية الأميركية للمستثمرين الأفراد، بينما قال 91% من المشاركين في استطلاع "بنك أوف أميركا": إن الأسهم الأميركية مبالغ في قيمتها.
في ظل الفجوة بين التفاؤل والحذر، ظهرت مجموعة من الإشارات الدفاعية في الأسابيع الأخيرة - ميل نحو مزيد من الحماية من الانخفاض في خيارات الأسهم، وتدفقات جديدة إلى النقد ومنتجات الذهب، وتراجع في صناديق المؤشرات المتداولة طويلة الأجل ذات الرافعة المالية.
بشكل عام، يشير كل ذلك إلى تفاؤل متحوط: مستثمرون مستعدون للسعي وراء العوائد لكنهم غير مستعدين للتخلي عن الحماية. حتى في ظل هذا الهدوء غير المتوقع، تشك "وول ستريت" في أن أسس الانتعاش قد تكون عرضةً للاختبار.
مرة أخرى، كافأ هذا الأسبوع المتفائلين. ظلت الرهانات على خفض أسعار الفائدة في أيلول مرتفعةً، وواصل مؤشر "إس آند بي 500" ارتفاعه الصيفي، وظلت عمليات جمع الأموال من الشركات نشطة، وارتفعت عملة بيتكوين إلى مستويات قياسية، وجذبت صناديق الأسهم العالمية 26 مليار دولار، بقيادة الشركات الأميركية الكبرى، بينما أضافت صناديق السندات 26 مليار دولار. وانخفض مؤشر "MOVE" لتقلبات السندات إلى أدنى مستوى له منذ عام 2022، وحوّم مؤشر "VIX" بالقرب من أدنى مستوياته منذ بداية العام.
يقوم غاريت ميلسون، إستراتيجي المحافظ الاستثمارية في "نانيكسيس إنفستمنت مناجرز سولوشنز"، بتعديل المخصصات بمعدل ضعفي المعتاد تقريباً - وفي بعض الأسابيع، كل بضعة أيام - لضبط التعرضات بدقة مع ارتفاع الأسواق. ولا تعكس هذه الوتيرة السريعة تقلبات السياسات من إدارة دونالد ترامب فحسب، بل تعكس أيضاً سرعة التقلبات في سرديات السوق.
قال ميلسون: إن "الاتجاه السائد هو أن تستمر الأمور في التهدئة، وفي النهاية يصبح الإجماع متفائلاً بعض الشيء". خفّض فريقه مخاطر الائتمان، وعزز استثماراته في سندات الخزانة، وأبقى على زيادة طفيفة في استثمارات التكنولوجيا، التي يرى أنها لا تزال تستفيد من طفرة الذكاء الاصطناعي. ويرى مجالاً لتراجع يتراوح بين 5% و6% مع ازدياد حماس المستثمرين، لكنه يشكك في احتمال حدوث تباطؤ اقتصادي كبير وشيك.
وأضاف: إن سندات الخزانة تظل وسيلة تحوّط أكثر موثوقية من الذهب أو السلع الأساسية، والتي قد تتلاشى في حالة تباطؤ اقتصادي طويل الأمد.
تم اختبار هذا التوازن بين السعي وراء المكاسب والحذر من الانعكاسات مراراً وتكراراً خلال الأسبوع الماضي. احتفل المتفائلون، الأربعاء الماضي، بعد أن أظهر تقريرٌ تضخماً استهلاكياً معتدلاً، لكنهم قلّصوا رهاناتهم على تخفيضات وشيكة لأسعار الفائدة من قِبل الاحتياطي الفيدرالي عندما قفزت أسعار الجملة في اليوم التالي. ارتفعت العوائد وانخفضت الأسهم مجدداً، أول من أمس، حيث طمست البيانات التي أظهرت ضعف ثقة المستهلك قفزةً كبيرة في مبيعات المتاجر.
أبقت هذه التقلبات على تيار خفي من الحذر قائماً، وغذّت النقاش حول مقدار الحماية التي يجب الحفاظ عليها. ارتفع مقياس التكلفة النسبية للحماية من الانهيار، وهو مقياس في مؤشر "إس آند بي 500"، بشكل ملحوظ. في الوقت نفسه، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية والتوجهات الصعودية - وهي أداةٌ مفضلةٌ للمضاربين - تدفقات خارجية بلغت نحو 9 مليارات دولار خلال الشهر الماضي، وفقاً لبيانات جمعتها بلومبرغ.
أدى ارتفاع أسعار الأسهم خلال الصيف إلى ارتفاع تقييمات مؤشر "إس آند بي" إلى ما يزيد على 22 ضعفاً للأرباح المتوقعة، وهو ما يفوق بكثير متوسط 10 سنوات البالغ نحو 18 ضعفاً. ومع ذلك، فإن أي دافع للتحوط يجب أن يُعزى إلى سهولة تعامل الأسواق مع الصدمات في السنوات الأخيرة. حتى الآن، استوعب المستثمرون سنوات من ارتفاع أسعار الفائدة، والخلافات التجارية، والسياسات المتقلبة بسهولة مدهشة. بالنسبة لمخصصي الأسهم مثل ثوفت وميلسون، يكمن التحدي في تحديد مقدار احترام هذه المرونة، ومقدار التأمين ضد لحظة انهيارها.
لا يستجيب الجميع بمزيد من الصفقات أو المزيد من التحوطات. لم تُجر جولي بيل، مديرة المحفظة وكبيرة إستراتيجيي الاستثمار في "كاين أندرسون رودنيك"، أي تغيير على محفظتها الاستثمارية المكونة من 28 سهماً هذا الربع. فهي تتجنب المشتقات وتعتمد بدلاً من ذلك على ما تسميه "الفائزين ذوي الدماء الزرقاء" لتجاوز نوبات التقلب.
قالت بيل: إن المستثمرين لا يطيقون أي شيء أقل يقيناً، ما يجعل السوق عرضةً لتراجعات حادة عند تغير المعنويات.
وأضافت، واصفةً سوقاً تهيمن عليها تجارة الذكاء الاصطناعي، حيث يزدحم المستثمرون في سوق رابحةٍ بلا شك: "الخوف من تفويت الفرص ليس كالنشوة. هذا يعني أنه عند مواجهة فترة حرجة، يهرع الجميع إلى المخارج بسرعة".
يقول ناثان ثوفت، الذي يشغل منصب كبير مسؤولي الاستثمار في حلول الأصول المتعددة في شركة "مانولايف لإدارة الاستثمارات"، التي تُشرف على 160 مليار دولار، تتخذ من بوسطن مقراً لها: "أصبحت الأسواق مُفرطة في الرضا عن الذات".
وتابع: على مدار الأشهر التسعة الماضية، قلّل فريقه بشكل مطرد من تعرضه للائتمان ذي العائد المرتفع، وتحول نحو الأسهم غير الأميركية، وأعاد توزيع رأس المال في استثمارات أكثر أماناً.
ويتابع: "لقد شهدنا انتعاشاً هائلاً منذ أدنى مستوياته في نيسان بسبب الرسوم الجمركية، مع تراجعات محدودة. التقييمات مُفرطة في العديد من الأسواق. لقد انخفضت مؤشرات المخاطر إلى أدنى مستوياتها لهذا العام".
وأكد أنه حساب يواجهه العديد من المستثمرين المحترفين: ما هو مقدار التحوط أمام ارتفاع الأسهم والائتمان الذي تحدى لسنوات توقعات التباطؤ. حافظت حماسة الذكاء الاصطناعي، والأرباح القوية للشركات، والاقتصاد الذي استوعب أعلى أسعار فائدة في عقدين، على حيوية هذا الانتعاش. لكن ضغوط التضخم لم تنحسر تماماً، ولم يُعلن الاحتياطي الفيدرالي انتصاره بعد.
أخبار متعلقة :